富途证券|财报前瞻:电商狂欢下Shopify是否还能再进一步?

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尽管Q2 实现了收入同比97%的强势增长,加拿大电商解决方案服务商Shopify并没有提供Q3 和全年的业绩指引。

Shopify 是帮助非平台零售电商卖家搭建电商网站的SaaS 平台,主要客户是中小零售卖家,按客户规模和需求提供不同的套餐订阅收费,近年也开始拓展相对大型的客户提供定制化服务,同时围绕了电商产业链,Shopify为卖家提供支付、物流、金融等增值服务。

受益于疫情下线下零售加速向线上转移的趋势,Shopify帮助零售卖家快速实现线上化,在电商领域攻城略地,正在成为Amazon之下的「电商第二极」并于Q2交出非常亮眼的业绩成绩。

来源:Shopify公司Q2 业绩公告

卫生事件对Shopify的GMV(商品总销量)提升作用十分明显,Q2 的商品总销量达到了达到301 亿美金,同比增长119%,而2019 年全年GMV 为611 亿。由于足够的增长空间和持续增长公司业绩,年初至今Shopify的股价达到了157.05%增幅,市值突破千亿美金。另外,值得注意的是,截至2020Q2,Shopify是美国对冲基金Lone Pine Capital的股票投资组合中最大持仓,占比8.03%,而其Amazon股票持仓占比为6.38%,体现了其对公司质量和增长前景的看好。

来源:富途牛牛

Shopify 将于美东时间 10 月 29 日盘前发布Q3 财报,珠玉在前,Q3 是否保持高增长和新亮点尤为重要。

一、Shopify Plus对MRR贡献是否能进一步提升?

虽然Shopify是面向SMB起家,但中小卖家价格敏感,而建站SaaS竞争日益激烈,在技术门槛上并不高,SMB用户粘性较低,更加追求性价比。上半年疫情下推出的 90 天免费试用计划后用户转化为付费用户助力了Q2 的MRR增长,而在 4 月、 5 月注册的试用用户付费转化将在Q3 释放用户价值。但是,90天试用计划的结束势必会对后续的用户获取和付费转化造成负面影响。

相较于中小卖家,大客户由于潜在的迁移成本而具有更强的用户粘性。根据Q2 的业绩电话会议,针对大客户的Shopify Plus占MRR的比重为29%,去年同期为26%。而在这一领域,Shopify主要竞争对手为BigCommerce,其在今年 8 月份IPO,首日收盘价格高于发行价201%。BigCommerce最早也是从服务SMB出发延伸到中、大客户,目前订阅收入主要由中、大客户贡献:从 2018 年Q1 开始,ACV超 2000 美金的账户数持续增加,并且这些客户占ARR的比例也在持续提升,到2020Q1 贡献了79%的订阅收入。

来源:BigCommerce招股书

疫情下,线上需求的激增推动许多卖家的线上GMV增加和更多的大型品牌寻求以更低成本更敏捷来实现线上业务拓展,从而升级为更专业的套餐,COVID- 19 疫情的持续流行使得短期内这一趋势仍然十分明显。虽然在电商建站领域面临许多激烈的竞争,Shopify仍在持续地提升自己的服务水平以保持竞争力,如在Q2 推出新的后端Shopify Plus Admin,供卖家一站式地管理多个商店、分析、员工账户和用户权限,并且整合了自动化工具Shopify Flow。因此Q3其能不能延续Q2的趋势,继续获得大卖家的青睐并推动Shopify Plus占MRR的比重增长值得关注。

二、商家解决方案收入高增长是否能保持?

订阅收入主要是由用户数量增加和用户升级套餐所决定,而商家解决方案则是Shopify 围绕着电商生态,向商家提供支付、物流、融资、移动支付POS 机等服务,并且还在2019 年6 月收购仓配自动化解决方案服务商6 River System 而延伸到仓储服务。

Shopify的商家解决方案在Q2 实现了同比119%的突破性增长,占收入比重达到了72.50%,这主要是得益于GMV的增长和各项服务采用率的提升。面对COVID- 19 大流行,持续挖掘卖家需求并提供解决方案,如面对商家的流动性需求,Shopify在Q2 首次向英国和加拿大的卖家提供了融资;与快递服务公司Sendle合作,在澳大利亚启动了Shopify Shipping等。

来源:Shopify公司Q2 业绩公告

按收入/GMV算,Shopify的货币化率仅为2.4%,亚马逊仅各品类的销售佣金就在5%-17%不等,商家解决方案的完善和拓展从而打开货币化率上涨空间为Shopify未来收入增长提供了足够的想象空间。

三、经营杠杆突破

许多SaaS企业由于处于快速扩展的阶段,有相对较高的获客成本和研发投入,因此净利润为负。Shopify2019 年全年净利润率在-8%,2020 年Q2 由于疫情影响下,线下商务拓展和接待无法实现,因此营销费用出现较大幅度下降,由去年同期的30%下降至18%,助力第二季度转亏为盈,利润率达5%。即使排除疫情这一特殊原因所导致的营销费用下降,Q2的管理费用和研发费用率都出现了明显的下降,经营杠杆加强。Q3能否保持这一趋势值得关注。

来源:Shopify公司Q2 业绩公告

并且,由于公司目前的现金流状况良好,由于SaaS 业务按月预付的收入模式以及支付解决方案每天能产生对应的现金流入,从2015 年开始保持正的经营活动现金流净流入。截至2020年Q2,拥有现金现金,现金等价物和有价证券余额为40亿美元,健康的资产负债表可以支持其进一步投资和国际拓展。

小结:

Shopify正在抓住商家线上销售以及多渠道销售需求的快速增长这一趋势,并且快速转化为业绩成果。除了自建站,Shopify积极拓展销售渠道,引入了Facebook Shops渠道,使Shopify商家可以在Facebook和Instagram中自定义和销售店面,同时直接在Shopify中管理其产品,库存订单和履行。与另一大电商巨头Walmart 达成合作帮助中小电商卖家进驻Walmart,以对抗共同的敌人Amazon。而进入Q3,Shopify宣布了与加拿大政府合作的「Go Digital Canada」计划,帮助加拿大小型企业实现线上销售以及提供免费的邮件营销服务。

当然,与业绩增长相伴随的是持续高涨的股价,目前来看,疫情的持续流行还将持续一段时间并利好电商行业。而接下来Shopify股价能够保持这一高涨的势头和相对较高的估值溢价,Q3 的成绩单尤为重要,值得关注。

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